Schwächerer Franken schafft Spielraum für die Geldpolitik

Der reale effektive CHF-Wechselkurs ist zuletzt wieder gesunken (siehe Grafik). Dieser Index misst die Wettbewerbsfähigkeit des Schweizer Frankens gegenüber den Währungen der wichtigsten Handelspartner und berücksichtigt neben den Wechselkursen auch die unterschiedlichen Preisentwicklungen. Das ist für die Schweizer Wirtschaft relevant, denn ein sehr starker Franken belastet insbesondere exportorientierte Unternehmen und wirkt zudem dämpfend auf die Konjunktur.

Ein wesentlicher Treiber der jüngsten Entwicklung sind die veränderten Zinserwartungen. Während die Europäische Zentralbank und die US-Notenbank ihre Leitzinsen zuletzt angehoben haben, hält die Schweizerische Nationalbank (SNB) weiterhin an ihrem Leitzins von 0 Prozent fest. Damit hat sich der Zinsunterschied zur Eurozone und zu den USA nochmals ausgeweitet und der Franken bleibt aus Zinssicht vergleichsweise wenig attraktiv. 

Für die SNB könnte ein etwas schwächerer Franken allerdings auch zusätzlichen geldpolitischen Spielraum schaffen. Denn sollte sich die Schweizer Wirtschaft weiter verbessern und der Inflationsdruck zunehmen, wäre eine spätere Abkehr von der Nullzinspolitik leichter verkraftbar, wenn gleichzeitig der Aufwertungsdruck auf den Franken begrenzt bleibt. Gleichzeitig hat sich die wirtschaftliche Ausgangslage in der Schweiz zuletzt verbessert: Im zweiten Quartal 2026 wuchs die Wirtschaftsleistung um 1,5 Prozent gegenüber dem Vorquartal – so stark wie seit dem dritten Quartal 2021 nicht mehr. Auch die Binnennachfrage zog wieder an.

Wir rechnen deshalb zunächst weiterhin mit stabilen Leitzinsen, erwarten im Verlauf von 2027 jedoch höhere Zinsen (siehe Artikel Zinsprognose). Für die Finanzmärkte wäre dies nicht zwangsläufig eine schlechte Nachricht. Ein moderater Zinsanstieg wäre vielmehr Ausdruck einer sich normalisierenden Konjunktur. Davon könnten insbesondere Finanztitel profitieren.

Obligationenanlagen dürften bei steigenden Renditen zunächst unter Druck geraten, langfristig würde ein höheres Zinsniveau jedoch auch ihre Ertragsperspektiven verbessern. Insgesamt spricht aus unserer Sicht daher vieles für ein weiterhin konstruktives Umfeld für Aktienanlagen.