Jeden Tag dieselben Fragen – und doch nie dieselben Antworten

Wer in Schweizer Unternehmensanleihen investiert, leiht Unternehmen Geld und erhält dafür Zinsen. Doch hinter einer Obligation steckt deutlich mehr als nur ein fixer Coupon. Entscheidend ist, wie sich Kreditrisiken, Zinsen und die Marktliquidität entwickeln. Genau hier liegt der Unterschied zwischen passivem Investieren und aktivem Management. Vereinfacht gesagt beschäftigen wir uns täglich mit drei zentralen Fragen: Werden wir für das eingegangene Kreditrisiko ausreichend entschädigt? Wie entwickeln sich die Zinsen? Und wo ergeben sich Chancen durch Marktbewegungen und Liquidität?

Anleger erhalten nur dann einen attraktiven Mehrertrag, wenn sie für das Risiko eines Unternehmens angemessen entschädigt werden. Besonders interessant sind dabei Neuemissionen. Wenn ein Unternehmen erstmals oder erneut eine Obligation am Schweizer Kapitalmarkt platziert, wird Investoren häufig eine sogenannte Neuemissionsprämie angeboten. Das Unternehmen bezahlt dabei bewusst einen leicht höheren Zins, um genügend Nachfrage für die neue Anleihe zu schaffen. Für Anleger können sich daraus attraktive Opportunitäten ergeben. Aktuell treten beispielsweise auch internationale Unternehmen wie Amazon am Schweizer Franken Kapitalmarkt auf und sorgen regelmässig für grosses Interesse bei institutionellen Investoren.

Deren Entwicklung hat einen wesentlichen Einfluss auf die Wertentwicklung von Obligationen. Steigen die Renditen am Markt, fallen in der Regel die Kurse bestehender Anleihen. Sinken die Renditen, profitieren Obligationen häufig von Kursgewinnen. Dabei spielt die Laufzeit eine entscheidende Rolle: Langfristige Anleihen reagieren deutlich stärker auf Zinsbewegungen als kurzfristige. Entsprechend wichtig ist es, die sogenannte Duration eines Portfolios aktiv zu steuern. Aktuell sorgen Diskussionen rund um Inflation, Staatsverschuldung und geopolitische Risiken immer wieder für Unsicherheit an den Zinsmärkten. Viele dieser Sorgen erscheinen aus heutiger Sicht jedoch teilweise übertrieben, insbesondere in der Schweiz, wo Inflation und Wirtschaftsentwicklung weiterhin vergleichsweise stabil sind. Gerade solche Marktphasen schaffen immer wieder interessante Einstiegsmöglichkeiten.

Nicht jede Obligation wird gleich aktiv gehandelt. Während grosse Emissionen oft sehr effizient bewertet sind, können kleinere oder weniger liquide Anleihen zeitweise attraktive Preisunterschiede aufweisen. Solche Marktineffizienzen entstehen beispielsweise dann, wenn institutionelle Anleger grössere Positionen kaufen oder verkaufen müssen. Aktive Fondsmanager können solche Situationen gezielt nutzen, etwa durch opportunistische Käufe oder sogenanntes Flow Trading. Gerade im Schweizer Obligationenmarkt, der im internationalen Vergleich relativ klein ist, ergeben sich dadurch regelmässig interessante Chancen. Ein aktiv verwalteter Obligationenfonds kann diese drei Hebel gezielt nutzen. Neuemissionen sind oftmals zu attraktiveren Konditionen erhältlich als später am Sekundärmarkt. Zinsrisiken lassen sich aktiv steuern und Marktineffizienzen können konsequent genutzt werden. Hinzu kommt, dass innerhalb des Fonds keine Stempelsteuer auf Transaktionen anfällt, was flexibleres Handeln ermöglicht. Entscheidend bleibt dabei stets ein diszipliniertes Risikomanagement und eine konsequente Fokussierung auf das Verhältnis von Risiko und Ertrag.

Das alles klingt nach viel Aufwand – und das ist es auch. Hinter einem erfolgreichen Obligationenfonds steckt deutlich mehr als das Sammeln von Coupons. Jeden Tag stellen wir uns dieselben drei Fragen und versuchen, für unsere Anleger attraktive Renditen zu erzielen, ohne dabei das Risikomanagement aus den Augen zu verlieren.